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C'è un sacco di attenzione nei media finanziari su quanto saliranno i prezzi dell'energia o quanto in basso cadranno. 

Tuttavia, penso che un aspetto meno compreso di questo attuale problema di energia e inflazione riguardi il tempo. Non è solo l'alto prezzo dell'energia che conta; è anche il tempo che rimane a prezzi elevati che conta. 

Uno dei motivi per cui sono strutturalmente rialzista sui titoli energetici è che i prezzi del petrolio e del gas non devono nemmeno continuare a salire perché siano super redditizi rispetto ai livelli attuali. 

Se i prezzi del petrolio e del gas si limitassero a oscillare lateralmente da qui per molto tempo, i produttori di energia sarebbero in ottima forma finanziariamente (dopo un periodo pluriennale in condizioni terribili). Lo stesso vale per i trasportatori di energia. 

A titolo di esempio, questo è il grafico del flusso di cassa e del debito netto del produttore di energia EOG e mostra quanto sia stato preoccupante il decennio precedente per loro e quanto sia redditizio il periodo attuale per loro: 

L'area rossa rappresenta il flusso di cassa libero negativo e l'area verde rappresenta il flusso di cassa libero positivo.  

Durante il periodo rosso, l'azienda (e molte aziende simili) stavano spendendo in modo aggressivo per nuova produzione non particolarmente redditizia, emettendo debiti per farlo, che gli investitori erano felici di finanziare. Questa era ha causato molta distruzione di capitale. 

Successivamente, i produttori di petrolio e gas sono diventati più disciplinati con le loro spese in conto capitale e si sono concentrati sul pagamento del debito e sull'aumento più prudente della loro base di produzione. Molti investitori hanno disinvestito dagli investimenti nel petrolio e nel gas e quelli che sono rimasti hanno chiesto maggiori ritorni di capitale agli azionisti e bilanci migliori. 

Andando avanti da questo punto, i prezzi dell'energia non devono nemmeno continuare a salire affinché aziende come EOG continuino a generare un ottimo flusso di cassa gratuito, mantenere un bilancio solido e restituire denaro agli azionisti. L'industria sta agendo in modo più razionale di prima. 

L'ultimo decennio è stato un'anomalia in cui gli investitori e le aziende erano disposti a fornire ai consumatori petrolio a livelli strutturalmente non redditizi, ma quell'era è ormai alle spalle. 

Ciò ha naturalmente implicazioni inverse per il consumatore tipico di energia. 

Supponiamo che i prezzi del greggio, del gas naturale e della benzina raddoppino domani per un paio di settimane e poi scendano rapidamente. Non sarebbe la fine del mondo. Le persone avranno alcune bollette insolitamente alte alla pompa del gas e con il loro fornitore di elettricità/riscaldamento, e poi se la caveranno. 

D'altra parte, supponiamo che quei prezzi salgano del 50% e poi rimangano lì per i prossimi anni. Sarebbe un grosso freno per i bilanci delle famiglie che si accumula nel tempo. Mese dopo mese, pagherebbero un sacco di soldi per le necessità e probabilmente dovrebbero iniziare a tagliare gradualmente parte delle loro spese. 

In altre parole, non è il prezzo attuale dell'energia che conta; è l'area sotto la curva, l'integrale dei prezzi dell'energia che tiene conto sia dei livelli di prezzo che del tempo a quei livelli di prezzo, che ha un impatto reale sui consumatori. 

Consideriamo ora 60 dollari per un barile di petrolio un prezzo conveniente. 

Il picco del petrolio a $ 150 o $ 200 e tornare indietro non è la grande preoccupazione; la grande preoccupazione è se il petrolio rimarrà sopra i $ 90 per molto tempo (e in effetti forse più alto), determinando una nuova normalità per i consumatori e le imprese. 

In altre parole, il problema è quanto è probabile che ci sia rosso su questo grafico in futuro: 

Molti analisti stanno modellando affinché il petrolio torni ai prezzi bassi e vi rimanga, sia esplicitamente quando si analizzano le società energetiche, sia implicitamente quando si analizzano le società non energetiche.  

Quella seconda parte è forse più importante; quasi tutte le analisi disponibili per le aziende di più settori presuppongono implicitamente un ritorno all'energia a basso costo e, per la maggior parte di esse, l'energia è una spesa piuttosto che una voce di ricavo. 

L'ampia offerta di moneta statunitense è aumentata del 40% dall'inizio del 2020, e questo si è riversato in vari prezzi di beni e servizi, risultando in quelli che probabilmente saranno livelli di prezzo permanentemente più elevati per molte cose.  

Dal lato dell'offerta, ci sono prove credibili che l'OPEC+ non ha ancora una tonnellata di capacità inutilizzata, mentre i produttori statunitensi sono molto più disciplinati e producono solo petrolio e gas redditizio per loro . 

Il petrolio potrebbe davvero scendere a $ 60 in una grave recessione, ma ho difficoltà a modellare uno scenario in cui il petrolio torna costantemente a $ 60 e rimane lì comodamente. 

In altre parole, sono meno concentrato sul tentativo di chiamare picchi o cali specifici dei prezzi del petrolio, e invece sono più concentrato sull'idea che il livello base attorno al quale fluttuano i prezzi del petrolio e del gas sarà più alto nei prossimi cinque anni e indefinitamente dopo, rispetto ai cinque anni precedenti, e quindi l'"area sotto la curva" sarà piuttosto rossa per il consumatore e per le imprese che hanno l'energia come spesa. 

Quando pensiamo al prezzo del petrolio in dollari, dobbiamo tenere a mente che il dollaro si svaluta nel tempo; quindi, il metro che stiamo usando continua a ridursi mentre l'offerta continua a crescere.