Oggi parliamo della Cannabis: un'opportunità troppo buona per lasciarsela sfuggire. 

Proprio come con l'uranio nel 2018-19, pensiamo che l'opportunità sia troppo buona per lasciarsela sfuggire. 

Prima di tutto, eliminiamo alcuni pregiudizi che la maggior parte di noi ha sempre avuto riguardo alla cannabis.  

Per sua stessa definizione, “pregiudizio” è un giudizio espresso prima di avere in mano dati rilevanti e oggettivi su qualche argomento. Molti di noi pensano che la pianta abbia un solo uso, e non il più nobile, ma questo non è vero. 

Senza entrare nelle definizioni e concetti di specie e coltivazione, vale la pena ricordare che la cannabis oggi è nota per i due principi attivi più comuni, CBD (cannabidiolo) e THC (tetraidrocannabidiolo).  

Entrambi sono usati per il trattamento terapeutico di vari tipi di dolore, nausea, sclerosi multipla, osteoporosi, insonnia, ansia, depressione, sindrome di Tourette, glaucoma, epilessia e varie altre condizioni. Esistono studi sull'efficacia di alcuni prodotti nel trattamento di vari tipi di cancro, morbo di Parkinson, menopausa e altri. 

L'altra versione di cannabis, conosciuta come canapa, è usata commercialmente, in cose come nella produzione di carta, abbigliamento, plastica biodegradabile e biocarburanti, tra gli altri usi. Come possiamo vedere, questa pianta ha applicazioni molto più ampie di quanto suggerirebbe la conoscenza popolare. 

Dal lato della crescita, la cannabis non è seconda a nessun altro settore o segmento dell'economia. Molti pensano che il settore tech crescerà di più, tuttavia, entro la fine del decennio, la crescita nel settore della cannabis dovrebbe lasciare indietro tutti gli altri settori.  

Sapendo questo, l'industria della cannabis acquisisce importanza come un forte datore di lavoro, soprattutto in tempi di crisi. Oggi più di 420.000 persone lavorano in questo settore e si prevede che questo numero crescerà ulteriormente nei prossimi anni. 

Nel 2020, le vendite legali globali di cannabis sono state di  $ 23,7 miliardi, di cui $ 20,3 miliardi solo negli Stati Uniti, il mercato su cui ci concentriamo. 

Il mercato della cannabis legale raggiungerà i 51 miliardi di dollari entro il 2025, il che significa una crescita del 16,6% all'anno fino ad allora.  

Il mercato illecito è molte volte più grande e, secondo le stime, oggi supera i 400 miliardi di dollari. La cosa interessante è che quando la cannabis diventa legale e il suo uso è diffuso, parte del mercato illegale migra verso quello legale - e questa migrazione non avviene quasi mai al contrario, cioè da legale a illegale. 

Come funziona la mente degli investitori? 

Il mercato della cannabis è entusiasmante e ci si aspetterebbe che le azioni delle società di questo settore vengano scambiate a un premio significativo per il mercato, poiché la crescita è forte e le prospettive sono ancora migliori, ma non è così. 

Ogni volta che vediamo una discrepanza tra la realtà e la storia che ci viene presentata, crediamo che ci sia un'opportunità di investimento. Ecco perché è importante indagare.  

Nel caso della cannabis, la narrativa è che le principali leggi che incidono sulla cannabis, non passeranno al congresso e che questo settore sarà messo da parte per molti anni, forse decenni. È interessante vedere come funziona la mente degli investitori. Poco più di un anno fa il commento era esattamente il contrario: tutte queste leggi passeranno in fretta.  

All'epoca, il prezzo delle azioni era 4-5 volte superiore a quello attuale, ovvero queste azioni sono già scese del 60-80% dai massimi dell'anno scorso e oggi vengono scambiate ai minimi storici, anche se i loro prodotti vendono come acqua e tutti quelli che stiamo analizzando stanno crescendo ben al di sopra della media del mercato. 

Acquisto di azioni di società che crescono di oltre il 30% all'anno, in un mercato nuovo, vivace e in forte espansione come quello della cannabis, che riteniamo sia solo all'inizio, con un forte sconto rispetto a ciò che riteniamo essere il vero valore, è un'opportunità che non possiamo ignorare. 

Conoscete tutti la nostra strategia di investimento: trovare una tesi di investimento solida, con basso rischio, alto potenziale di rendimento, in cui la narrazione diverga dalla realtà e in cui possiamo avere un livello di informazioni asimmetrico e molto favorevole - e concentrarci su di esso.  

Grandi aziende come Constellation Brands, Altria e British American Tobacco hanno già effettuato investimenti nel settore. Molti altri lo stanno studiando e potrebbero entrarvi in qualsiasi momento, anche se riteniamo che lo faranno solo dopo che alcune leggi saranno approvate dal Congresso degli Stati Uniti. Aziende come Coca-Cola, Pepsico, Procter & Gamble, Diageo, Anheuser Busch e Mars stanno guardando, ma il rischio di immagine per loro a questo punto è molto alto. 

E' una questione di “quando”, non di “se”. 

Rivolgendo la nostra attenzione agli USA, possiamo notare che praticamente l'intera West Coast ha già liberalizzato l'uso della cannabis da parte degli adulti. Questo non vuol dire che la cannabis sia legale ovunque, poiché ci sono alcune città in cui la cannabis non è ancora legalizzata, sebbene lo sia a livello statale. È un campo minato e ci piace. 

Tuttavia, riteniamo che sia solo questione di tempo prima che la legalizzazione avvenga in tutti gli stati e in quasi tutte le città.  

Un sondaggio fatto da YouGov qualche settimana fa ha mostrato che la maggioranza della popolazione è a favore dell'uso di cannabis e l'opinione pubblica - e quella dell'elettorato, ovviamente - ha un grande peso nella conduzione delle questioni legislative. 

Inoltre, anche molti Repubblicani e la stragrande maggioranza dei Democratici e degli Indipendenti sono favorevoli alla legalizzazione. In altre parole, a nostro avviso, il passaggio di leggi a favore di questo mercato è una questione di tempo. E' una questione di “quando”, non di “se”. 

Inoltre, gli stati iniziano con l'approvazione dell'uso medicinale e, subito dopo, lo rilasciano per uso ricreativo, che in questo caso denota l'uso per adulti. Una volta che le entrate (tasse) iniziano a riversarsi nelle casse degli stati, si rendono conto di quanto sia buona e importante la cannabis per tutti e accelerano il movimento di legalizzazione. 

Le elezioni sono ottime per convincere i politici a votare su questioni che interessano alla popolazione - e la cannabis è una di queste. Questo è, ovviamente, oltre al fatto che crea molti posti di lavoro: più di 420.000 persone sono attualmente impiegate nel settore e, poiché il settore è in crescita, è probabile che questo numero aumenti in modo significativo negli anni a venire e acquisisca ancora più importanza. 

Questa crescita è impressionante: in un solo anno, il settore della cannabis, presente in soli 11 stati (uso per adulti) e 27 stati (uso medicinale), ha creato quasi lo stesso numero di posti di lavoro del settore finanziario (145.000), che occupa circa 9 milioni di lavoratori e il settore edile (165.000), che dà lavoro a 7,5 milioni di persone in tutto il Paese da costa a costa. Il potenziale e l'importanza del settore sono innegabili. 

Inoltre, il mercato illegale, che oggi ammonta a oltre 400 miliardi di dollari USA all'anno in tutto il mondo, viene lentamente legalizzato.  

Anche i vantaggi per le aziende sono notevoli, poiché possono lavorare legalmente e in modo più fluido, crescere (fusioni e acquisizioni e altre operazioni finanziarie) e avere un prodotto scalabile, standardizzato e di alta qualità. 

Anche per i consumatori i vantaggi sono numerosi, poiché conosceranno esattamente la qualità del prodotto che stanno acquistando, e saranno assistiti nei negozi da persone preparate che conoscono l'argomento e possono suggerire le migliori opzioni per un corretto trattamento o utilizzo. Infine, la legalizzazione aiuta a ridurre la criminalità. Insomma, vincono tutti.  

Le sfide del settore 

Storicamente, questo settore ha scarso accesso al capitale. Molte di queste aziende hanno difficoltà ad aprire un conto in banca e, proprio per questo, le loro operazioni quotidiane diventano molto più difficili.  

I fondi di private equity e di capitale di rischio di solito non possono investire in queste società. Poiché i grandi investitori in questi fondi sono fondi pensione che seguono un'agenda federale e poiché esiste una legge federale che classifica la cannabis come droga di Tabella I, le aziende del settore non possono attrarre l'abbondante capitale istituzionale. 

C'è stato un forte calo sul mercato azionario per le società di cannabis negli ultimi mesi. Questo, a nostro avviso, è il risultato di una combinazione di due fattori: in primo luogo, le società non vogliono vendere azioni a prezzi che considerano notevolmente scontati e, in secondo luogo, gli investitori si trovano ad affrontare l'incertezza nel settore e preferirebbero attendere una legislazione più rigida che riduce o elimina questo rischio.  

Inoltre, la legalizzazione, che riteniamo sia solo questione di tempo in altri stati e negli Stati Uniti in generale (a livello federale), potrebbe generare più tasse per l'appetito insaziabile del governo.  

Utilizzando i dati dell'Arizona - e ovviamente questo è solo un esempio - le vendite di cannabis hanno generato più entrate fiscali a marzo rispetto alle vendite di tabacco (sigarette e simili) e liquori messi insieme. Sono stati $ 6,3 milioni dalla cannabis contro $ 1,7 milioni dal tabacco e $ 3,7 milioni dall'alcol. Quando altri stati realizzeranno il potenziale di questo mercato, potremmo vedere rapidamente un cambiamento di atteggiamento. 

Secondo New Cannabis Ventures, le più grandi società statunitensi, note anche come MSO (operatori multistatali), hanno raccolto quasi 1 miliardo di dollari all'inizio dello scorso anno e sono capitalizzate. Questo denaro, più la generazione di cassa, dovrebbe essere utilizzato anche per acquisire nuove società del settore, avviando il processo di consolidamento: questa è la nostra aspettativa per i prossimi anni. 

Una crescita impressionante 

La crescita, che finora è stata a dir poco spettacolare (la crescita dei ricavi delle società che stiamo analizzando è stata compresa tra il 34% e il 134% lo scorso anno), rallenti nel 2022, ma dovrebbe accelerare dal 2023 in poi.  

Le aziende stanno migliorando l'esecuzione, entrando in nuovi stati e sviluppando nuovi prodotti. Pertanto, i guadagni di quest'anno dovrebbero derivare dall'aumento della quota di mercato e dal consolidamento del settore, principalmente attraverso l'acquisizione di piccoli attori. Lo stiamo seguendo da vicino per sfruttare al meglio il movimento. Non ci aspettiamo che vengano approvate leggi che possano aiutare il settore, cioè se ci saranno sorprese saranno molto positive. 

ESG: la canapa supera il test a pieni voti 

Prima di entrare nell'argomento ESG, è importante distinguere tra cannabis e canapa.  Si somigliano, sono della stessa famiglia, ma hanno usi molto diversi.  

La cannabis ha un alto contenuto di TCH, tra il 5% e il 25%, ed è questa la sostanza responsabile degli effetti psicotropi. La canapa, d'altra parte, ha un contenuto di THC inferiore allo 0,3%. Ci sono molte altre differenze come il tempo di crescita e la dimensione della pianta, ma questa è la differenziazione che ci interessa ai fini dello studio dei criteri ESG. 

Come non potrebbe essere altrimenti, abbiamo una visione diversa dagli altri riguardo al famoso acronimo ESG, ma siamo consapevoli che la nostra opinione su questo argomento è minoritaria e non avrà alcun impatto. Quindi è bene tenere a mente come il settore della cannabis è visto da una prospettiva ESG. 

Crediamo che sarà uno dei settori più avvantaggiati, soprattutto sul versante sociale. Al momento sono in discussione diverse leggi per dare una spinta a quella che i Democratici chiamano "giustizia sociale". 

La cosa importante è che questo movimento dovrebbe acquisire ancora più slancio nei prossimi anni e sarà molto positivo per l'industria della cannabis. 

Gli aiuti ai piccoli produttori, il coinvolgimento della comunità - in particolare le comunità nere e latine - le riparazioni per le comunità precedentemente colpite, maggiori diritti e protezione per i dipendenti e gli utenti daranno un buon impulso al settore. 

Inoltre, per quanto riguarda la corporate governance, il settore è fortemente regolamentato nella maggior parte dei paesi/stati in cui è consentito l'uso. Questo ci dà accesso a dati che molti altri settori non rendono facilmente disponibili. Anche la sicurezza e la privacy dei dati aiuteranno.  

Sul versante ambientale si possono citare i molteplici usi della canapa. Un fatto interessante che pochi sanno è che Henry Ford ha creato un'auto che utilizzava la canapa, non solo come plastica più leggera e resistente dell'acciaio e quindi richiedeva meno manutenzione, ma anche per aumentare l'efficienza del carburante, che utilizzava anche la canapa olio.