Nel poker si può perdere con una mano di doppio asso 5 volte di fila e vincere con una mano scadente 5 volte di fila. Essere dipendenti dal risultato in questo scenario significherebbe sostenere che chi che è andato all in con una mano scadente aveva ragione perché ha vinto 5 volte su 5 e che quello che è andato all in con coppia di assi ha sbagliato. Una persona non dipendente dal risultato avrebbe un punto di vista completamente opposto. Andare all in con 2 assi 5 volte di fila è ovviamente la decisione giusta e andare all in con una mano scadente è ovviamente la decisione sbagliata... 

In un certo senso, investire è molto più difficile perché non conosciamo mai le probabilità esatte, a differenza del poker, dove le carte vengono tipicamente scoperte e si può calcolare l'esatta probabilità di vincita. Nell'investire non sappiamo mai con certezza cosa accadrà in futuro e inoltre non sappiamo mai come risponderà il mercato. Inoltre, non conosciamo le probabilità esatte che diversi scenari si verifichino oltre ad avere una quantità infinita di scenari futuri.  

Tutto ciò evidenzia l'importanza del PREZZO pagato perché è l'unico fattore noto che un investitore può controllare in un dato momento. Pagare un prezzo basso, relativamente e ancor più in termini assoluti, è l'arma più importante nell'arsenale di un investitore. È universalmente efficace.  

• Nell'investire la maggior parte delle persone cerca la certezza assoluta. 

• Invece:

- Si è costretti ad abbracciare e vivere con costante incertezza ; 

- Bisogna cercare la certezza assoluta sulle probabilità. 

- Si vedono le probabilità assunte in congiunzione con ciò che si paga per ogni azione per calcolare il rendimento atteso 

Solo per un lungo periodo di tempo si può essere relativamente sicuri di essere bravi a valutare il rischio/rendimento e ad agire razionalmente.  A carte puoi giocare 1000 volte in una settimana e perdere sempre. La settimana successiva potresti giocare 1000 volte e vincere anche se la strategia è quasi identica. Questo si chiama varianza e mette in evidenza il fatto che si possono prendere decisioni simili e tuttavia avere risultati molto diversi in un dato lasso di tempo. 

Qui sotto alleghiamo le performance (non annualizzat)  del portafoglio "selezione azioni". 

Quando si ha una varianza favorevole e tutto sta "andando a gonfie vele" è come essere in un mercato rialzista. Gli errori possono essere mascherati e uno inizia a sentirsi un dio alla luce dei risultati favorevoli. In realtà si potrebbero fare scelte peggiori di quando si ha scarsa varianza e scarsi risultati (come in un mercato ribassista).  

Ciò evidenzia la necessità di disciplina e di indipendenza dai risultati. È facile pensare che stai andando alla grande quando i risultati suggeriscono ciò e viceversa. In realtà la strategia ottimale deve essere sempre considerata e ci si deve concentrare sull'avere la strategia giusta e vedere i profitti come il sottoprodotto di essa. Se la strategia è corretta, i risultati si allineeranno. 

Nell'investire non si ottiene questo feedback altrettanto rapidamente. Non si può investire in 1000 azioni alla settimana. E proprio come si può perdere con una coppia di assi 5 volte di fila, si può avere una "varianza" sfavorevole su 15 titoli per un determinato periodo di tempo ... 

Tuttavia, è necessario disporre di una strategia teorica e applicarla. Il modo in cui questo si traduce nella realtà del mercato è che si possono avere strategie di investimento identiche ma vedere risultati totalmente opposti in un determinato lasso di tempo. 

Se sei un investitore value, significa anche che dovresti avere un'opinione completamente diversa rispetto alla folla. Quindi dovrai andare incontro ad una serie di opinioni da parte di persone che sono d'accordo con il mercato sul fatto che hai torto: