#2: QT…in Europa! 

Per rispondere a questa domanda, dobbiamo prima parlare di QT. 

Lagarde ha annunciato un QT di 15 miliardi di euro/mese a partire dal primo trimestre del 2023, con la chiara intenzione di raddoppiare il ritmo a 30 miliardi di euro/mese dal secondo trimestre del 2023. 

Ancora una volta, avete sentito bene: QT in Europa! 

Per contestualizzare, si consideri che: 

L'Europa non ha alcuna struttura di "reverse repo", quindi nessun modo semplice per "sterilizzare" QT; 

La BCE sta incoraggiando le banche a rimborsare i prestiti economici per la pandemia (TLTRO), che contribuiranno a ridurre ulteriormente il bilancio della BCE; 

Soprattutto, considera che negli ultimi 7 anni la BCE ha acquistato l'intera emissione di titoli di stato. 

Tutto. 

In alcuni anni, ha finito per comprarne anche di più! 

Ma a causa dell'aumento dei deficit e del QT, nel 2023 la situazione cambierà drasticamente e gli investitori privati dovranno invece assorbire una quantità record di obbligazioni. 

Per paesi come l'Italia, una combinazione di riserve in eccesso in rapida contrazione e la necessità per gli investitori privati di intensificare e acquistare la loro nuova emissione di obbligazioni nel 2023 potrebbe rivelarsi molto complicata. 

Condizioni macroeconomiche peggiori inducono gli investitori a essere più cauti; 

Tuttavia, i paesi periferici richiederanno una maggiore sponsorizzazione da parte di investitori privati per la loro emissione di obbligazioni nel 2023; 

Ma le riserve in eccesso si ridurranno, e quindi le banche (tra i maggiori acquirenti di obbligazioni periferiche) assumeranno una posizione più conservatrice; 

Questa mancanza di sponsorizzazione esattamente quando necessario si rifletterà in spread di credito molto più ampi necessari per convincere gli investitori privati a intervenire. 

Il grafico seguente si riferisce agli Stati Uniti e mostra come una quantità di riserve in calo tende a richiedere spread di credito più ampi per gli investitori per sponsorizzare i mutuatari più rischiosi. 

Lo stesso è probabile che accada in Europa. 

Per concludere, l'incrollabile impegno di Lagarde a uccidere il drago dell'inflazione significa che seguirà le orme di Powell e guiderà l'economia europea in una grave recessione. 

Lagarde ci ha letteralmente detto quali operazioni mettere in atto. 

Medio termine, asset allocation ETF (6-12 mesi): 

Le implicazioni qui sono chiare: state il più lontano possibile dalle obbligazioni europee (in particolare 2-10 anni), dal credito europeo, dal settore immobiliare e dalle azioni. 

Lagarde sta rivedendo i tassi privi di rischio molto più in alto, e poiché l'economia continua a indebolirsi, gli asset rischiosi tendono a fare male. 

La buona notizia è che in pochi trimestri gli investitori macro-acuti potranno raccogliere le obbligazioni europee nell'area del 4% proprio quando diventerà sempre più chiaro che stiamo entrando in una grave recessione. 

Un'opportunità storica per acquistare obbligazioni in EUR a prezzi altamente scontati lungo la strada. 

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