Tendenza Macro Mercati

Investire in azioni di uranio: Global Atomic (GLO)

14 giugno, 2022

Introduzione  

Global Atomic possiede uno dei pochi progetti di uranio che possono essere redditizi al prezzo di mercato corrente e il 49% di un'attività di riciclaggio dello zinco in Turchia.  

Global Atomic possiede Dasa, uno dei pochi progetti di uranio al mondo che è profittevole a $25 per libbra.  

L'azienda ha un progetto di zinco (con Befesa) che può generare un EBITDA di oltre 20 milioni di dollari nel 2020. Tuttavia, il flusso di cassa verrà utilizzato per pagare il debito (fino al 2022 probabilmente).  

Zinco  

Global Atomic e Befesa possiedono un impianto di riciclaggio a Iskenderun (Turchia), che è stato redditizio e con flusso di cassa positivo dal 2010. Le due società hanno recentemente deciso di demolire completamente il vecchio impianto e raddoppiare la produzione a 60 milioni di libbre di concentrato di zinco all'anno con una nuova struttura moderna. L'aggiornamento contribuirà a ridurre i costi e si prevede che l'operazione genererà un EBITDA annuale di 20 milioni di dollari. La quota di Global Atomic è pari al 49% e negli ultimi anni la società ha ricevuto dividendi annuali di $ 8-10 milioni da questa attività.  

 Uranio  

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Descrizione generata automaticamenteGlobal Atomic possiede un grande progetto di uranio in Nigeria chiamato Dasa, che è simile ad altri progetti nel paese, ma ha un grade (qualità) molto più alto. In realtà è uno dei progetti di uranio di più alto grado al mondo, nonché la più grande scoperta high-grade in Africa negli ultimi 50 anni. Ha quasi 200 milioni di libbre di uranio e la consistenza della struttura, il grado elevato e lo spessore rendono il giacimento suscettibile di estrazione mineraria su larga scala con bassi costi operativi.  

Questo le dichiarazioni della società: "A un prezzo base dell'uranio di $35 per libbra, l'operazione genera un NPV(il valore attuale netto è una metodologia tramite cui si definisce il valore attuale di una serie attesa di flussi di cassa non solo sommandoli contabilmente, ma attualizzandoli sulla base del tasso di rendimento) al netto delle imposte di $211 milioni e un IRR del 26,6%.  

Se applichiamo un prezzo dell'uranio a lungo termine di $50 per libbra, l'IRR del progetto aumenta al 46,3% e l'NPV a $ 485 milioni ".  

  

Ciò che è degno di nota è che gran parte del lavoro nello studio preliminare è stato svolto secondo gli standard PFS.   

GLOBAL ATOMIC ha già sottoposto al governo Nigeriano la richiesta del permesso di estrazione mineraria.   

Questi i dettagli forniti dalla società riguardo all’economicità del progetto.  

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Questo studio considera solo 10 anni e non include alcune spese generali a livello aziendale ma i numeri, rispetto alla capitalizzazione di mercato di 74 milioni di dollari, sono solidi.  

Con l’uranio a $50/lbs Dasa avrà $84M in FCF (free cash flow) all'anno.  

Il vantaggio di GLOBAL ATOMIC è che rispetto ad altri progetti africani ha un grade molto più alto. Ciò significa che gli investimenti necessari sono relativamente bassi sebbene possa produrre una quantità significativa di uranio.  

Facciamo un confronto:  

Assumendo un prezzo di $50.  

GLO: NPV $485 milioni, IRR 46,30%.  

Goviex Uranium(GXU): NPV $6 milioni, IRR: 9,6%  

Bannerman Resources (BMN): NPV: -$410 milioni, IRR: Negativo  

Nexgen Energi (NXE): NPV: 2,5 miliardi, IRR: 57%  

In futuro?  

Finora abbiamo esaminato solo il piano di Fase 1. Oltre a Flank Zone, Dasa ha più di 150Mlbs di materiale di qualità inferiore che può essere sviluppato dopo la fase 1 iniziale di 10 anni.  

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Descrizione generata automaticamentePensa a Dasa come a una nave con 5 ponti.  

Flank Zone (quello che abbiamo esaminato prima) apre alla parte inferiore. Quindi l’ investimento di Fase 1 può essere visto in parte come un investimento iniziale per la Fase 2.  

Inoltre, rende più facile e conveniente la perforazione del piano più basso.  

Nel luglio 2019 GLO ha rilasciato un aggiornamento delle risorse minerali:  

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Potenzialmente abbiamo un'altra zona di alta qualità.  

Sarebbe costoso iniziare a sviluppare questa zona inesplorata oggi, ma dopo che la fase 1 è attiva e funzionante diventerà molto più economico farlo.  

Questa è un'ottima opzione da avere. Un'altra zona di alta qualità ad alto margine da sviluppare dopo i primi 12 anni.  

Nel frattempo sappiamo che c'è molto materiale anche se con una qualità molto inferiore nelle zone di fianco.  

La Fase 2 senza un'altra zona di alto livello non sarebbe così avvincente come la Fase 1. Ma avrebbe una vita estremamente lunga superiore a 20 anni. Non c’è modo di stimare il valore di Dasa dopo la Fase 1, ma le risorse sono molte.  

Un’opzione  

C'è anche un’ ulteriore opzione. Orano fornisce circa il 30% dell'uranio francese da due miniere che si trovano non lontano da Dasa. La società francese e Global Atomic hanno un ulteriore accordo di vendita e sviluppo strategico in base al quale quest'ultima può spedire il minerale per la lavorazione in uno stabilimento ad Arit, a circa 80 km a nord di Dasa. Ciò significa che Global Atomic non dovrebbe costruire un impianto da 140 milioni di dollari per entrare in produzione e Dasa può essere redditizio a prezzi molto più bassi rispetto alla maggior parte degli altri depositi di uranio non sviluppati nel mondo.  

Lo svantaggio dell'accordo è che Orano pagherebbe solo il prezzo spot per l'uranio. Di solito, le società di uranio stipulano contratti di fornitura a lungo termine con i clienti finali per bloccare prezzi più alti.  

Tuttavia, La strada da Dasa a Somair è in cattive condizioni.  

La logistica sarebbe probabilmente nell'ordine di $ 2/lbs e l'impianto di lavorazione è vecchio e non troppo efficace. Sarebbe prudente stimare il costo totale per elaborare una tonnellata di materiale a> $ 100  

In totale le spese operative per libbra aumenterebbero di $ 7 / lbs. S  

Molto probabilmente impedirebbe a GLO di firmare contratti a lungo termine a prezzo fisso nel  

prossimo ciclo di crescita.  

Infine, renderebbe più difficile la vendita di Dasa.  

Questa è un’opzione che non ci piace.  

E ora?  

La società ha richiesto la licenza e i permessi dovrebbero essere disponibili tra 7 mesi. Non abbiamo quasi nessuna preoccupazione dal lato dei permessi.  

L'uranio è la principale esportazione della Nigeria e ha bisogno di entrate minerarie.  

La Nigeria ha anche una lunga storia nell'estrazione dell'uranio e non siamo riusciti a trovare un progetto di uranio che non ha ottenuto un permesso minerario.  

Una previsione ottimistica di quando GLO sarà in grado di produrre (dopo finanziamento e costruzione) è per il 2024.  

Poiché la società non riceverà flusso di cassa effettivo (prima di ripagare il progetto di zinco) entro il 2022, è probabile che necessiterà di circa $11,7 milioni di dollari canadesi. Questo ammonta ad un'emissione di 18 milioni di nuove azioni (poco più del 10%).  

Valutazione  

Anche se il prezzo dell’ uranio rimarrebbe permanentemente a un livello di $35 / lbs la società dovrebbe capitalizzare circa il doppio. Potremmo essere abbastanza avventurosi da aggiungere altri 40 milioni di dollari di valore per la fase 2.  

Questo un nostro modello di valutazione:  

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Conclusioni  

Se l'uranio va a $ 60/lbs, il valore attuale netto di Dasa è di 670 milioni di dollari.  

La capitalizzazione di mercato di GLO per NPV è una delle più basse del settore e ha uno dei più bassi punto di pareggio per l'avvio.  

Ed è ancora, dopo il recente aumento del prezzo, una delle società meno conosciute dell'uranio.  

Aggiungete a questo il fatto che Iskenderun è un ottimo business che fornirà una forte aggiunta ai flussi di cassa per i prossimi 30-40 anni.   

I prossimi due anni, salvo un mercato rialzista dell'uranio, saranno impegnativi. Ci sarà un aumento di capitale o anche due se le cose andranno davvero male nel mercato del credito e vedremo un rallentamento globale costringendo GLO a raccogliere fondi per coprire i pagamenti del debito di Iskenderun.  

Ma anche tenendo conto di questi rischi vediamo molto più valore in GLO rispetto all'attuale capitalizzazione di mercato.  

Tieni presente però che, a breve termine, nonostante non influenzi ll flusso di cassa futuro della società, nel caso i mercati (specialmente Canada e USA) dovessero registrare un calo, GLO non ne sarebbe immune. 

 

Pubblicato il 13 Ottobre 2020 nella piattaforma Zoom Profit Club – Portafoglio 100X. 

 

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