Quest’azienda produce e vende minerale di ferro e una varietà di altri minerali, incluso il rame. Dispone inoltre di terminal ferroviari e marittimi. Ma essenzialmente vende minerale di ferro. Ha sede in Brasile.

Cina, Giappone e Corea del Sud sono i tre maggiori importatori di minerale di ferro, rappresentando quasi l'86% delle importazioni. La Cina da sola rappresentava poco più del 75% delle importazioni di minerale di ferro. Quindi, il modello di business di Quest’azienda è semplice: vendere minerale di ferro alla Cina. Quest’azienda sarebbe felice di vendere quanto più minerale di ferro possibile alla Cina al prezzo più alto possibile.

Se i trader sono ottimisti sulla domanda cinese di minerale di ferro, acquisteranno Quest’azienda. Se sono pessimisti sulla domanda cinese di minerale di ferro, lo venderanno. Il titolo è sceso. Ovviamente, i trader sono diventati pessimisti sulla domanda futura di minerale di ferro della Cina. Altrettanto ovvia è la causa di questo pessimismo: Evergrande e il resto dei promotori immobiliari cinesi. Come tutti sanno, non costruiranno molte nuove proprietà quest'anno. Questo è sicuro.

Quello che mettiamo in dubbio è la durata dell'arresto dello sviluppo immobiliare in Cina. Non possiamo credere che Xi voglia un arresto a lungo termine dello sviluppo immobiliare. Semplicemente non ha alcun senso. Ricorda, la Cina è una dittatura mercantilista. Decide dove collocare la sua generosità. A Xi non piace Evergrande perché la famiglia che lo ha fondato e lo controlla è una rivale politica di Xi. Lezione: non investire con i nemici di Xi.

La nostra tesi: tra un anno lo sviluppo immobiliare riprenderà Cina.

Diciamo che dopo che questo crollo immobiliare si sarà risolto in Cina, le prospettive di Quest’azienda torneranno quelle che erano. Bene, la conclusione più ovvia sarebbe che l’azione possa fare un 50% di rialzo. Dati i riacquisti di azioni, tuttavia, riteniamo che sia più probabile che faccia il 100%. Riteniamo che l'Ebitda subirà un duro colpo rispetto a quello previsto per il 2021 a 38 miliardi di dollari, ovviamente. Ma pensiamo che le prospettive future tra un anno saranno le stesse. Ovviamente siamo contrarian. Ricorda: un contrarian non ha molte altre persone che concordano con lui.

Perché pensiamo che il fiasco immobiliare della Cina finirà in 12 mesi? Due parole: opportunità politica. A Xi piacciono gli sviluppi immobiliari, semplicemente non gli piace che i suoi nemici usino la leva finanziaria prima della costruzione. Dal suo punto di vista ciò equivale a regalare soldi. Lo pensa per un'ottima ragione: che è vero. Quindi Xi ha posto fine allo schema.

Se avesse voluto che qualcuno prestasse più soldi a Evergrande, il prestito extra sarebbe stato imminente; non prendiamoci in giro. Ma quando i prestiti hanno iniziato a bloccarsi, Xi ha visto la sua occasione e l'ha colta. A Xi piace consolidare e acquisire più potere. La Cina non è un parco giochi capitalista; è il parco giochi di Xi. Quindi la dittatura ristrutturerà i finanziamenti del settore dello sviluppo immobiliare. Ma è nell'interesse di Xi far crescere lo sviluppo immobiliare, non farlo rallentare. E sì, questo significa leva finanziaria. Sarà una deliziosa ironia vedere le persone fare a gara per concedere prestiti al settore dello sviluppo immobiliare cinese tra un anno dopo la ristrutturazione, ma è esattamente quello che accadrà.

Ricordiamo che un mese fa Quest’azienda ha annunciato un dividendo che all'epoca corrispondeva a un rendimento del 9% che è stato pagato il 30 settembre. Dividendi minimi sono pari al 30% dell'Ebitda meno il Capex. Dall'inizio dell'anno Quest’azienda ha acquistato anche azioni proprie. Mettendolo insieme ai dividendi precedenti, equivale a un rendimento del 14%.

Oppure si possono acquistare titoli sovrani con rendimento negativo. Ci piacciono i soldi, quindi preferiamo Quest’azienda. Quando diciamo che le sue prospettive saranno le stesse tra un anno rispetto ai risultati degli ultimi 12 mesi, questo è ciò che veramente pensiamo. E potrebbe non volerci un anno. Potrebbe volerci molto meno, questa è la cosa bella del potere assoluto: nessun dibattito.

Quindi le cose possono muoversi velocemente. E, a proposito, i progetti sono ancora in costruzione in Cina. Xi vuole che tutti i progetti annunciati e attualmente in costruzione siano completati, e questo richiede minerale di ferro, non l'anno prossimo, ma oggi. Inoltre, la recente crisi energetica ha fatto sì che il regime comunista si stia dando da fare, non solo per le risorse energetiche, ma per le materie prime in generale. Non è la stessa cosa, ma non è nemmeno del tutto estraneo, che lo zinco (altamente energivoro da fondere) abbia appena raggiunto il prezzo più alto dal 2007 quando le fonderie europee hanno chiuso a causa della crisi energetica.

Il minerale di ferro ha toccato un minimo di $ 99 il 18 settembre e ora è tornato a $ 129. A luglio era di $ 217. Utilizzando $ 120/t, Quest’azienda viene scambiata a circa 3,2 volte l'Ebitda. Riteniamo che ciò equivalga a un rendimento del flusso di cassa superiore al 17%. Molto più positivo che negativo. Ci piace Quest’azienda.

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Con affetto, il team di ZoomProfit