Tendenza Macro Mercati

Nio o Tesla?

23 gennaio, 2021

Riepilogo

Le azioni legate ai veicoli elettrici sono state incredibili nel 2020.

Le valutazioni in tutto il settore sono relativamente alte, molta della crescita futura è già implicita nelle valutazioni attuali.

NIO e Tesla hanno ciascuno i propri punti di forza unici.

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Tesi

I veicoli elettrici sono sulla bocca di tutti in questo momento e questo ha portato a enormi aumenti del prezzo delle azioni per Tesla (TSLA), NIO (NIO) e molte altre società attive nello spazio. In questo articolo, daremo un'occhiata più da vicino a due dei più grandi pure-play EV, Tesla e NIO, e cercheremo di confrontarli in termini di fondamentali, crescita e valutazione.

Attualmente crediamo che entrambe le azioni siano sopravvalutate e non investiremmo in nessuna delle due. Le azioni potrebbero, ovviamente, aumentare ulteriormente, e non crediamo che neanche vendere allo scoperto sia una buona idea. A seconda di ciò che valuti quando si tratta di azioni EV, potresti trovare Tesla o NIO più adatta ai tuoi gusti personali, nel caso in cui desideri investire in entrambe alle valutazioni correnti.

Panoramica del mercato

Fattori come incentivi e regolamenti governativi, veicoli elettrici visti come qualcosa di trendy, costi in calo per l'acquisto di un veicolo elettrico, ecc. Sono la ragione per cui le vendite di veicoli elettrici sono aumentate parecchio negli ultimi anni.

Ciò vale per gli Stati Uniti, ma anche per i mercati esteri, come la Cina.

Su base globale, le vendite di veicoli elettrici arriveranno probabilmente a circa 2,4 milioni di auto per l'anno in corso, in base al fatto che quasi 1,8 milioni di veicoli elettrici sono già stati venduti durante i primi tre trimestri del 2020.

Non tutti questi veicoli erano veicoli elettrici a batteria tuttavia, poiché tale importo include anche i veicoli ibridi plug-in. Questi, a seconda del modello esatto e di come il proprietario utilizza il veicolo, generano ancora una notevole quantità di energia bruciando benzina. Anche quando includiamo completamente quei veicoli ibridi plug-in come veicoli elettrici, tuttavia, vediamo ancora che i veicoli elettrici, nel complesso, rappresentano solo una piccola parte delle vendite globali di automobili.

 

Le previsioni attuali stimano che circa 73 milioni di veicoli saranno venduti in tutto il mondo quest'anno, quindi 2,4 milioni di veicoli elettrici rappresentano circa il 3,3% di tutte le vendite di auto, non ancora una grande quantità.

La tendenza, tuttavia, è stata a favore dei produttori di auto elettriche, poiché le vendite sono aumentate a un ritmo considerevole in un paio di anni:

EV sales

Vediamo che la crescita, nel complesso, è stata elevata, anche se piuttosto disomogenea nel corso degli anni. Il 2019, ad esempio, è stato un anno in cui le vendite sono cresciute a singola cifra, mentre le vendite sono aumentate di oltre il 60% durante l'anno precedente. Il 2020 sarà un anno di crescita di circa il 10%, assumendo che la stima di 2,4 milioni sia corretta.

È probabile che le vendite di veicoli elettrici, come parte delle vendite complessive di veicoli, continueranno a crescere nei prossimi anni e decenni. Questa sembra una conclusione molto logica, poiché molte startup di veicoli elettrici lanceranno i loro modelli nei prossimi anni durante la costruzione delle infrastrutture di ricarica. Inoltre, un numero crescente di case automobilistiche tradizionali aumenterà la produzione, come Volkswagen. Guardando le capitalizzazioni di mercato in cui vengono scambiate le azioni EV, sembra che molta crescita sia già incorporata nelle valutazione attuali.

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Guardando ad alcuni dei più grandi titoli EV, come Tesla, NIO, Li Auto, Nikola , Fisker e Hyliion, vediamo che queste azioni sono valutate a un totale di $ 760 miliardi in questo momento. Una valutazione di 760 miliardi di dollari per un segmento dell'industria automobilistica che rappresenta solo il 3% circa delle vendite totali di veicoli sembra un prezzo piuttosto alto: se tutte le azioni automobilistiche fossero valutate come queste azioni EV, il settore nel suo complesso scambierebbe a una valutazione di $25 trilioni. Ciò non tiene nemmeno conto del fatto che una parte del 3% delle vendite totali di veicoli che sono veicoli elettrici sono prodotte da produttori legacy come Volkswagen, il che significa che la quota di mercato effettiva delle società nel grafico sopra è persino inferiore al 3%.

Chiaramente, una valutazione di $25 trilioni per l'industria automobilistica nel suo complesso non avrebbe alcun senso, poiché si tratta di un'industria intrinsecamente a bassa crescita, a basso margine e ad alta intensità di capitale che è anche piuttosto ciclica. Il fatto che i produttori di veicoli elettrici, che producono solo una piccola quantità di tutti i veicoli, abbiano un valore ben superiore a mezzo trilione di dollari indica quindi che l'enorme crescita è già scontata - le valutazioni attuali scontano già un grande aumento delle vendite di veicoli elettrici.

NIO vs Tesla

Il confronto tra i due principali attori di questo settore può essere fatto esaminando un paio di elementi, inclusi i fondamentali, la crescita e la valutazione.

Fondamentali

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Guardando i fondamentali, vediamo che Tesla genera margini lordi più elevati rispetto a NIO, al 24% contro il 13% nel trimestre più recente. Il margine lordo di Tesla è potenziato dalle vendite a credito, che influiscono sul confronto, ma tuttavia, Tesla è l'azienda più redditizia per ora.

Rispetto a un'azienda come Ferrari (RACE), probabilmente una delle più forti case automobilistiche su base fondamentale, nessuna di queste due società sembra particolarmente forte, poiché Ferrari ha generato un margine lordo di oltre il 50% durante l'ultimo trimestre, mentre ha generato anche forti rendimenti sul patrimonio netto del 35%. Tuttavia, sembra che Tesla possa essere l'azienda leggermente più forte su base fondamentale, almeno per ora.

Crescita

La crescita, ovviamente, è molto importante per ogni azienda di veicoli elettrici, poiché molte di queste società sembrano essere valutate in base al loro potenziale di crescita. Su questo fronte, NIO per ora prende chiaramente la corona:

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Durante l'ultimo trimestre, Tesla è riuscita a far crescere i suoi ricavi del 39%, mentre NIO ha generato un tasso di crescita dei ricavi del 150% nello stesso periodo.

Lo stesso vale quando diamo uno sguardo alle stime di crescita dei ricavi in ​​avanti:

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si prevede che Tesla aumenterà i propri ricavi del 77% tra il 2020 e il 2022, mentre si prevede che NIO aumenterà i propri ricavi del 180% nello stesso periodo di tempo, facilmente generando più del doppio della crescita prevista per Tesla. Questa forte performance di crescita di NIO può essere vista se guardiamo ai risultati mensili più recenti dell'azienda, che presentano un 109% di aumento delle vendite di veicoli rispetto allo stesso mese dell'anno precedente.

Valutazione

Normalmente, si valuta la maggior parte delle società in base al prezzo per gli utili o al prezzo per FCF, ma con società ad alta crescita che non sono redditizie, o sono a malapena redditizie, questo non è l'approccio migliore. Possiamo guardare al valore aziendale relativo alle vendite, che dovrebbe essere più utile in questo confronto:

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Utilizzando questa metrica, vediamo che entrambe le società vengono scambiate a valutazioni relativamente alte basate sulle stime dei ricavi per l'anno fiscale 2022. Tesla scambia a 10,2 volte ricavi, mentre NIO è un po 'meno costosa, scambiata a 7,7 volte le previsioni di entrate per il 2022. Dal punto di vista della valutazione, Tesla sembra circa il 30% più costosa, utilizzando la metrica di vendita da EV.

È interessante notare che le valutazioni sono esplose al rialzo per entrambe le società per tutto il 2020: all'inizio dell'anno, nessuna delle due società scambiava per più di 2 volte le stima di vendite del 2022, mentre scambiano a una valutazione sostanzialmente più alta ora. Un aumento dei prezzi delle loro azioni che ha chiaramente superato le aspettative di aumento dei ricavi - altrimenti il ​​rapporto sarebbe stato costante - potrebbe essere indicativo di una sopravvalutazione. Dopotutto, non c'è una ragione chiara per cui una delle due società dovrebbe improvvisamente scambiare a 4 o 5 volte la valutazione a cui scambiava meno di un anno fa.

Vantaggi unici per ogni azienda

Oltre alle cose che abbiamo esaminato finora, che rendono facili i confronti, ci sono anche vantaggi e svantaggi per entrambe le società che sono meno facilmente numerabili o quantificabili tramite metriche. Possono ancora essere abbastanza importanti, tuttavia, nel decidere quale di queste due società potrebbe essere una scelta migliore.

Per prima cosa, diamo un'occhiata ai vantaggi di Tesla rispetto a NIO. La prima cosa che emerge è la facilità con cui Tesla accede al capitale. La società non genera grandi flussi di cassa dalle sue operazioni, ma a causa di una massiccia capitalizzazione di mercato e dell'apparente appetito degli investitori per le sue azioni, Tesla non ha problemi a fare aumenti di capitale. Finora, questo autunno, Tesla ha annunciato due aumenti da $ 5 miliardi. Normalmente, il mercato reagisce negativamente all'emissione di azioni, ma non è stato così per Tesla, almeno nel recente passato.

Ciò rende molto più facile per la società fare ripetute offerte di azioni per aumentare il capitale e, poiché la sua valutazione è così alta in questo momento, anche l'emissione di $10 miliardi di nuove azioni diluisce solo gli azionisti del ~ 2%. Tesla potrebbe quindi essere nella posizione di poter emettere facilmente azioni per ottenere capitale da investire in nuovi impianti, espansione della capacità produttiva e nuove tecnologie come i loro progetti a guida autonoma. In quello scenario, Tesla potrebbe essere in grado di crescere rapidamente grazie alla sua altissima capitalizzazione di mercato e all'appetito degli investitori per le azioni.

Tesla ha anche una posizione solida quando si tratta di tecnologia come i suoi piani di guida autonoma. Certo, gli annunci del passato erano troppo aggressivi, poiché Elon Musk aveva inizialmente pianificato di avere un milione di robotaxi in viaggio nel 2020, cosa che non è accaduta. Tuttavia, Tesla è ampiamente considerata come uno dei leader nelle tecnologie di guida autonoma, e sicuramente Tesla è tra i pureplay EV meglio posizionati per lanciare alla fine veicoli completamente autonomi.

NIO ha anche vantaggi unici, principalmente sul fronte politico e normativo. I politici in Cina vogliono che il paese diventi un leader nella produzione di veicoli elettrici, motivo per cui le autorità di regolamentazione sono state molto accomodanti con NIO e altre società cinesi di veicoli elettrici. Tesla, allo stesso tempo, non è trattata alla leggera dai regolatori, ed Elon Musk è stato molto esplicito nei confronti dei regolatori e dei politici della California, che vede come poco favorevoli a Tesla. Tesla sta affrontando problemi simili in alcuni altri mercati in cui è attiva, ad esempio a Berlino, dove i gruppi ambientalisti e alcuni politici locali non sono a bordo della costruzione di Giga Berlin(uno stabilimento di produzione). NIO, d'altra parte, non sta affrontando questi problemi, poiché i regolatori e i politici in Cina sono pienamente d'accordo quando si tratta di supportare l'industria dei veicoli elettrici nel paese, non importa quale. NIO, ovviamente, beneficia anche di costi di manodopera inferiori in Cina, rispetto ai salari più alti che Tesla dovrà pagare in California (e in Germania e Texas in futuro).

Riepilogo

Facendo un confronto tra i due maggiori titoli nel settore dei veicoli elettrici, Tesla e NIO, pensiamo che non ci sia un chiaro vincitore. Tesla ha fondamentali leggermente migliori, grazie a margini più elevati e flussi di cassa migliori, mentre NIO è chiaramente la migliore storia di crescita, poiché i suoi ricavi stanno ancora crescendo a un tasso del 100% +.

Dal punto di vista delle valutazioni, entrambi i titoli appaiono sopravvalutati, a seguito del rapido aumento delle valutazioni quest'anno. Sulla base dei ricavi futuri, Tesla è quella ancora più costosa tra le due. Tuttavia, le grandi differenze tra le due società si manifestano quando guardiamo ai punti deboli. Tesla ha un chiaro vantaggio in termini di facilità di accesso al capitale. Le recenti offerte di azioni sono state ben accolte dal mercato, che ha dato a Tesla l'opportunità di ricevere miliardi in contanti, il che consentirà di aumentare gli investimenti in futuro. NIO, nel frattempo, beneficia di una politica molto accomodante nel suo mercato interno, il che non si può dire delle operazioni di Tesla in California.

Personalmente non investiremmo assolutamente in nessuna delle due società a causa delle valutazioni. Quelli che lo fanno dovrebbero decidere quali aspetti apprezzano di più. Tesla può essere considerata la scelta più favorevole, poiché il suo facile accesso a miliardi di nuovi capitali e la sua posizione di leadership nel mercato dei veicoli elettrici forniscono solidi vantaggi competitivi. NIO è più una scommessa incentrata sulla Cina, coloro che vogliono scommettere sulla crescente classe media del paese potrebbero favorire NIO su Tesla.

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